期权组合策略：备兑策略

2024-11-07

期权组合策略：备兑策略

(一) 什么是备兑策略？

    备兑策略是一种结合现货和期权的交易策略，适用于持有标的资产并希望增加收益的情况。这种策略通过卖出期权来收取权利金，从而为持有的标的资产提供额外的收益。

(二) 备兑策略的构建

    备兑策略的构建是通过卖出看涨期权为持有的现货/期货多头头寸增加收益或卖出看跌期权为持有的现货/期货空头头寸增加收益。

备兑看涨期权，持有多头部位的同时，卖出一份看涨期权。

备兑看跌期权，持有空头部位的同时，卖出一份看跌期权。

 使用场景:持有标的资产，预期行情变动幅度有限,想增强收益

(三) 备兑策略的盈亏特点

**备兑看涨期权的盈亏情形**

    持有多头部位，预期标的资产价格上涨幅度有限，卖出看涨期权增加收益，锁定多头部位的卖出价位，当标的价格持续上涨时收益封顶，标的价格持续下跌时风险较大。

-到期日最大盈利：权利金+行权价-期货开仓价(收益封顶)

-到期日最大亏损：期货开仓价-权利金

-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价-权利金

**示例**

    假设小白持有1手黄金期货合约多头，开仓价格为600。为了增强收益，他卖出1手行权价610，权利金为11的黄金看涨期权，合约乘数1000。

权利金：卖出期权权利金收入 11×1000=11000 元

盈亏平衡点: 589

到期时：

 - 如果黄金期货价格大涨至660，看涨期权卖方被行权，以行权价610获得期货空头持仓，与期货多头持仓对锁，期货持仓盈利为(610-600)×1000=10000 元，小白的盈利为期货盈利加上权利金收入，即盈利10000+11000=21000 元。

 - 如果黄金期货价格下跌至540，看涨期权内在价值为0，期货亏损为(600-540)×1000=60000元，小白的盈亏为期货亏损和权利金收入的总和:

-60000+11000= -49000 元，即小白亏损49000元。

**备兑看跌期权的盈亏情形**

    持有空头部位，预期标的资产价格下跌幅度有限，卖出看跌期权增加收益，锁定空头部位的买入价位，当标的价格持续下跌时收益封顶，标的价格持续上涨时风险较大。

-到期日最大盈利：期货开仓价-行权价+权利金 (收益封顶)

-到期日最大亏损：无上限(标的价格涨的越多,损失越大)

-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价+权利金

**示例**

    假设小白持有1手黄金期货合约空头，开仓价格为600。为了增强收益，他卖出1手行权价590，权利金为12的黄金看跌期权，合约乘数1000。

权利金：卖出期权权利金收入 12×1000=12000 元

盈亏平衡点: 612

到期时：

 - 如果黄金期货价格大涨至660，看跌期权内在价值为0，小白的盈亏为期货亏损和权利金收入的总和: (600-660)×1000+12000=-48000 元，即小白亏损48000元。

 - 如果黄金期货价格下跌至540，看跌期权卖方被行权，以行权价590获得期货多头持仓，与期货空头持仓对锁，期货持仓盈利为(600-590)×1000=10000 元，小白的盈利为期货盈利加上权利金收入，即盈利10000+12000=22000 元。

(四) 为什么选择备兑策略？

 

备兑策略优势: 通过卖出期权来收取权利金，增加收益。由于已经持有标的资产，卖出期权的风险相对较低，因卖出期权的风险会被持有的现货/期货头寸覆盖。

备兑策略劣势: 持有的标的在价格有利变化时收益将受到限制。期权卖方有义务在期权被行使时履行合约，需注意行权履约风险，且在某些市场中，备兑策略的期权卖方持仓可能需要缴纳保证金。

**补充说明**

    在构建备兑策略时，应考虑期权的行权价格、到期日和权利金收入。备兑策略适用于对标的资产有长期看好的投资者，希望通过期权策略来增加持股收益。同时，应密切关注市场动态和期权的时间价值衰减，以优化策略效果。

 

 

特别声明:本文章所涉及的内容仅为投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，参考资料来源为上海证券交易所和深圳证券交易所股票期权投资者教育相关栏目。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。  

 

 

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