期权组合策略：保护性策略

2024-10-31

期权组合策略：保护性策略

(一) 什么是保护性策略？

保护性策略是指通过买入期权，为标的资产进行保护的策略，主要用于对持有的标的资产进行风险管理，尤其是保护标的资产免受不利价格变动的影响。这种策略结合了现货/期货头寸和期权头寸，以减少潜在的损失。

(二) 保护性策略的构建

保护性策略可由买入看跌期权保护持有的现货/期货多头或买入看涨期权保护持有的现货/期货空头头寸构成。

保护性看跌期权，持有多头部位的同时，买入一份看跌期权。

保护性看涨期权，持有空头部位的同时，买入一份看涨期权。

使用场景:持有标的资产，规避价格不利方向变动的风险

(三) 保护性策略的盈亏特点

**保护性看跌期权的盈亏特点**

持有多头部位，在标的资产价格下跌时，买入看跌期权的收益可以抵消标的资产的损失，规避标的价格大幅下跌风险，并保留标的价格上涨的收益。

-到期日最大盈利：理论上无上限(收益不封顶)

-到期日最大亏损：权利金+期货开仓价-行权价

-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价+权利金

**示例**

假设小白持有1手黄金期货合约多头，开仓价格为600。为了保护持仓，他买入1手行权价590，权利金为12的黄金看跌期权，合约乘数1000。

权利金：买入期权建仓成本为权利金支出 12×1000=12000 元

盈亏平衡点: 612

到期时：

 - 如果黄金期货价格大涨至660，看跌期权内在价值为0，小白的盈利为期货盈利减去权利金，即盈利(660-600)×1000-12000=48000 元。

 - 如果黄金期货价格下跌至540，看跌期权内在价值为(590-540)×1000=50000 元，期货亏损为(600-540)×1000=60000 元，小白的盈亏为期货亏损与期权收益的总和: -60000+(50000-12000)= -22000 元，即小白亏损22000元。

**保护性看涨期权的盈亏特点**

持有空头部位，在标的资产价格上涨时，买入看涨期权的收益可以抵消标的资产的损失，规避标的价格大幅上涨风险，并保留标的价格下跌的收益。

-到期日最大盈利：期货开仓价-权利金(当标的价格跌到0)

-到期日最大亏损：权利金+行权价-期货开仓价

-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价-权利金

**示例**

假设小白持有1手黄金期货合约空头，开仓价格为600。为了保护持仓，他买入1手行权价610，权利金为11的黄金看涨期权，合约乘数1000。

权利金：买入期权建仓成本为权利金支出 11×1000=11000 元

盈亏平衡点: 589

到期时：

 - 如果黄金期货价格大涨至660，看涨期权内在价值为(660-610)×1000=50000，小白的期货空头部位亏损(660-600)×1000=60000 元，小白的盈亏为期货亏损、期权收益和权利金支出的总和: -60000+50000-11000= -21000 元，即小白亏损21000元。

 - 如果黄金期货价格下跌至540，看涨期权内在价值为0，小白的盈利为期货盈利减去权利金，即盈利(600-540)×1000-11000=49000 元。

(四) 为什么选择保护性策略？

 

保护性策略优势:通过买入期权为持有的现货/期货头寸提供保护，限制了最大损失，同时保留了现货/期货头寸的盈利潜力。这种策略不需要交纳保证金，可以承受市场波动，没有追加保证金或被强制平仓的风险。

保护性策略劣势: 成本较高，因为需要支付期权的权利金。市场的有利变化必须足以弥补权利金的损失，才能开始实现净盈利。

 

**补充说明**

在构建保护性策略时，应注意期权的行权价格、到期日和权利金成本。保护性策略适用于对标的资产有长期持有者，希望通过期权策略来对冲短期标的价格不利的风险。同时，应密切关注市场动态和期权的时间价值衰减，以优化策略效果。

 

 

特别声明:本文章所涉及的内容仅为投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，参考资料来源为上海证券交易所和深圳证券交易所股票期权投资者教育相关栏目。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。  

 

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