期权组合策略：领口策略
2024-11-14
期权组合策略：领口策略
(一) 什么是领口策略？
领口策略（Collar）又称双限策略，是指同时买入和卖出期权，为标的资产进行保护的策略。它结合了前几篇文章提到的保护性策略和抵补性(备兑)策略的特点，为标的资产提供一定程度的价格保护，同时限制策略的成本。这种策略适用于希望保护标的资产免受不利价格变动的影响，同时愿意放弃一部分价格有利时的潜在收益。
(二) 领口策略的构建
领口策略通过同时买入和卖出期权建构策略，买入期权以保护现货/期货头寸，并卖出期权以降低成本。
多头领口策略，持有多头部位，买入一份较低行权价的看跌期权，再卖出一份较高行权价的看涨期权。
空头领口策略，持有空头部位，买入一份较高行权价的看涨期权，再卖出一份较低行权价的看跌期权。
使用场景:持有标的资产，规避价格不利方向变动的风险,并降低成本
**多头领口策略的盈亏情形**
持有多头部位，在标的资产价格下跌时，买入看跌期权的到期收益可以抵消标的资产的损失，规避标的价格大幅下跌风险，卖出看涨期权的权利金收入可以降低策略构建的总成本。
-到期日最大盈利： 卖出期权的行权价-期货开仓价+卖出期权权利金-买入期权权利金(收益封顶)
-到期日最大亏损： 期货开仓价-买入期权的行权价+买入期权权利金-卖出期权权利金(损失有下限)
-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价+买入期权权利金-卖出期权权利金
**示例**
假设小白持有1手黄金期货合约多头，开仓价格为600。为了保护持仓，他决定构建一个领口策略。小白买入1手行权价590，权利金为12的看跌期权。同时，小白卖出1手行权价610，权利金为11的看涨期权，合约乘数1000。
构建成本：买入期权权利金支出 12000 元，卖出期权权利金收入 11000 元，权利金净支出1000元。
盈亏平衡点: 600+12-11=601
到期时：
- 如果黄金期货价格大涨至660，看跌期权内在价值为0，看涨期权卖方被行权，损失内在价值(660-610)×1000=50000，期货多头持仓盈亏为(660-600)×1000=60000。小白的总盈亏为行权亏损、期货盈利、权利金支出总和，即盈利-50000+60000-1000=9000 元。
- 如果黄金期货价格下跌至540，看跌期权内在价值为(590-540)×1000=50000 元，看涨期权内在价值为0，卖方未被行权，期货多头持仓亏损(600-540)×1000=60000 元，小白的盈亏为期货亏损与期权收益的总和: -60000+(50000-1000)= -11000 元，即小白亏损11000元。
**空头领口策略的盈亏情形**
持有空头部位，在标的资产价格上涨时，买入看涨期权的到期收益可以抵消标的资产的损失，规避标的价格大幅上涨风险，卖出看跌期权的权利金收入可以降低策略构建的总成本。
-到期日最大盈利： 期货开仓价-卖出期权的行权价+卖出期权权利金-买入期权权利金(收益封顶)
-到期日最大亏损： 买入期权的行权价-期货开仓价+买入期权权利金-卖出期权权利金(损失有下限)
-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价-买入期权权利金+卖出期权权利金
**示例**
假设小白持有1手黄金期货合约空头，开仓价格为600。为了保护持仓，他决定构建一个领口策略。小白买入1手行权价600，权利金为16的看涨期权。同时，小白卖出1手行权价590，权利金为12的看跌期权，合约乘数1000。
构建成本：买入期权权利金支出 16000 元，卖出期权权利金收入 12000 元，权利金净支出4000元。
盈亏平衡点: 600-16+12=596
到期时：
- 如果黄金期货价格大涨至660，看涨期权内在价值为(660-600)×1000=60000，看跌期权内在价值为0，卖方未被行权，小白的期货空头部位亏损(660-600)×1000=60000 元，小白的盈亏为期货亏损、期权收益的总和:
-60000+60000-4000= -4000 元，即小白亏损4000元。
- 如果黄金期货价格下跌至540，看涨期权内在价值为0，看跌期权卖方被行权，损失内在价值(590-540)×1000=50000，期货空头持仓盈利为(600-540)×1000=60000。小白的盈利为行权亏损、期货盈利、权利金支出总和，即盈利-50000+60000-4000=6000 元。
领口策略优势: 这种策略在价格不利时提供保护，并且如果价格变动方向有利但没有超过卖出期权的行权价，可以保留一部分收益。可以根据市场预期和个人风险承受能力调整行权价，以适应不同的市场情况。
领口策略劣势: 作为期权的卖方会有相应的保证金占用，且如果价格变动方向有利但超过卖出期权的行权价，将无法获得额外的上涨收益。这种策略通常需要对市场有较为精确的预测，以确定合适的行权价格。
**补充说明**
在构建领口策略时，投资者应注意期权的行权价格、到期日和权利金成本。领口策略适用于对标的资产有长期持有计划，希望通过期权策略来对冲短期价格不利风险的投资者。同时，应密切关注市场动态和期权的时间价值衰减，以优化策略效果。
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期权组合策略：备兑策略
期权组合策略：领口策略
2024-11-14
期权组合策略：领口策略
(一) 什么是领口策略？
领口策略（Collar）又称双限策略，是指同时买入和卖出期权，为标的资产进行保护的策略。它结合了前几篇文章提到的保护性策略和抵补性(备兑)策略的特点，为标的资产提供一定程度的价格保护，同时限制策略的成本。这种策略适用于希望保护标的资产免受不利价格变动的影响，同时愿意放弃一部分价格有利时的潜在收益。
(二) 领口策略的构建
领口策略通过同时买入和卖出期权建构策略，买入期权以保护现货/期货头寸，并卖出期权以降低成本。
多头领口策略，持有多头部位，买入一份较低行权价的看跌期权，再卖出一份较高行权价的看涨期权。
空头领口策略，持有空头部位，买入一份较高行权价的看涨期权，再卖出一份较低行权价的看跌期权。
使用场景:持有标的资产，规避价格不利方向变动的风险,并降低成本
**多头领口策略的盈亏情形**
持有多头部位，在标的资产价格下跌时，买入看跌期权的到期收益可以抵消标的资产的损失，规避标的价格大幅下跌风险，卖出看涨期权的权利金收入可以降低策略构建的总成本。
-到期日最大盈利： 卖出期权的行权价-期货开仓价+卖出期权权利金-买入期权权利金(收益封顶)
-到期日最大亏损： 期货开仓价-买入期权的行权价+买入期权权利金-卖出期权权利金(损失有下限)
-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价+买入期权权利金-卖出期权权利金
**示例**
假设小白持有1手黄金期货合约多头，开仓价格为600。为了保护持仓，他决定构建一个领口策略。小白买入1手行权价590，权利金为12的看跌期权。同时，小白卖出1手行权价610，权利金为11的看涨期权，合约乘数1000。
构建成本：买入期权权利金支出 12000 元，卖出期权权利金收入 11000 元，权利金净支出1000元。
盈亏平衡点: 600+12-11=601
到期时：
- 如果黄金期货价格大涨至660，看跌期权内在价值为0，看涨期权卖方被行权，损失内在价值(660-610)×1000=50000，期货多头持仓盈亏为(660-600)×1000=60000。小白的总盈亏为行权亏损、期货盈利、权利金支出总和，即盈利-50000+60000-1000=9000 元。
- 如果黄金期货价格下跌至540，看跌期权内在价值为(590-540)×1000=50000 元，看涨期权内在价值为0，卖方未被行权，期货多头持仓亏损(600-540)×1000=60000 元，小白的盈亏为期货亏损与期权收益的总和: -60000+(50000-1000)= -11000 元，即小白亏损11000元。
**空头领口策略的盈亏情形**
持有空头部位，在标的资产价格上涨时，买入看涨期权的到期收益可以抵消标的资产的损失，规避标的价格大幅上涨风险，卖出看跌期权的权利金收入可以降低策略构建的总成本。
-到期日最大盈利： 期货开仓价-卖出期权的行权价+卖出期权权利金-买入期权权利金(收益封顶)
-到期日最大亏损： 买入期权的行权价-期货开仓价+买入期权权利金-卖出期权权利金(损失有下限)
-盈亏平衡点：当标的资产价格等于期货开仓价-买入期权权利金+卖出期权权利金
**示例**
假设小白持有1手黄金期货合约空头，开仓价格为600。为了保护持仓，他决定构建一个领口策略。小白买入1手行权价600，权利金为16的看涨期权。同时，小白卖出1手行权价590，权利金为12的看跌期权，合约乘数1000。
构建成本：买入期权权利金支出 16000 元，卖出期权权利金收入 12000 元，权利金净支出4000元。
盈亏平衡点: 600-16+12=596
到期时：
- 如果黄金期货价格大涨至660，看涨期权内在价值为(660-600)×1000=60000，看跌期权内在价值为0，卖方未被行权，小白的期货空头部位亏损(660-600)×1000=60000 元，小白的盈亏为期货亏损、期权收益的总和:
-60000+60000-4000= -4000 元，即小白亏损4000元。
- 如果黄金期货价格下跌至540，看涨期权内在价值为0，看跌期权卖方被行权，损失内在价值(590-540)×1000=50000，期货空头持仓盈利为(600-540)×1000=60000。小白的盈利为行权亏损、期货盈利、权利金支出总和，即盈利-50000+60000-4000=6000 元。
领口策略优势: 这种策略在价格不利时提供保护，并且如果价格变动方向有利但没有超过卖出期权的行权价，可以保留一部分收益。可以根据市场预期和个人风险承受能力调整行权价，以适应不同的市场情况。
领口策略劣势: 作为期权的卖方会有相应的保证金占用，且如果价格变动方向有利但超过卖出期权的行权价，将无法获得额外的上涨收益。这种策略通常需要对市场有较为精确的预测，以确定合适的行权价格。
**补充说明**
在构建领口策略时，投资者应注意期权的行权价格、到期日和权利金成本。领口策略适用于对标的资产有长期持有计划，希望通过期权策略来对冲短期价格不利风险的投资者。同时，应密切关注市场动态和期权的时间价值衰减，以优化策略效果。
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